Будущее рубля в сентябре

Курс доллара стабилизировался после резкого повышения ставки ЦБ до 12%, однако меры валютного контроля так и не были приняты. «РБК Инвестиции» выяснили, что будет со ставкой и сможет ли монетарная политика помочь рублю


(Фото: Shutterstock)

Последняя волна ослабления рубля началась 27 июля: курс доллара на Мосбирже последовательно укреплялся и на пике 14 августа достиг ₽101,75, а курс евро в этот же день на максимуме поднимался до ₽111,42. Но это не продлилось долго.

Российская валюта начала отыгрывать потери еще накануне внепланового заседания Банка России, в основном благодаря ожиданию решения регулятора (₽97,66 по итогам дня 14 августа). 15 августа ЦБ резко повысил ставку с 8,5% до 12%, но «психологический эффект» уже исчерпал себя и доллар вопреки логике начал укрепляться в район ₽99.

В последующие дни рубль получил поддержку благодаря новостям о возможном возврате контроля за движением капитала, в частности обязательной конвертации экспортерами валютной выручки. Игроки рынка ожидали, что Банк России введет административные меры, чтобы обеспечить приток долларов в российскую финансовую систему, однако этого так и не произошло. Сейчас курс стабилизировался в диапазоне от ₽93 до ₽95,5 за доллар.

После августовской валютной встряски эксперты заговорили о том, что «красной линией» для финансовых властей является доллар по ₽100. «РБК Инвестиции» поговорили с экспертами и узнали, как монетарный и административный факторы будут влиять на рубль до конца года. И возможно ли возвращение валюты выше ₽100?

Продолжит ли ключевая ставка расти и сдерживать рубль?

Большинство опрошенных «РБК Инвестициями» экспертов сошлись во мнении о том, что повышения ключевой ставки до 12% на августовском внеплановом заседании достаточно, чтобы сдержать инфляцию, и новое ужесточение денежно-кредитной политики на ближайшем заседании ЦБ 15 сентября маловероятно.

«Мы ожидаем, что текущего повышения будет достаточно, чтобы замедлить рост кредитования и охладить спрос в экономике в ближайшие месяцы и кварталы, обеспечивая снижение инфляции», — пояснила главный экономист по России и СНГ+ «Ренессанс Капитала» Софья Донец.

Однако она допустила, что в случае возврата к существенному ослаблению рубля и усиления проинфляционных рисков в ближайшие недели, Банку России предстоит вернуться к обсуждению повышения ставки: «Сигнал, данный регулятором, допускает такую опцию. В случае сохранения ставки неизменной в сентябре мы видим маловероятным ее повышения позже в этом году».

«На наш взгляд, для того, чтобы удержать инфляцию в текущем году в запланированных рамках 5-7%, повышения ключевой ставки до 12% вполне достаточно», — отметила также ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Она добавила, что вероятность повышения ключевой ставки в сентябре очень невелика, ключевая ставка может сохраниться на текущем уровне до конца года. «Но если инфляция снова начнет ускоряться, очень вероятно, что следующее повышение ключевой ставки будет очень резким, возможно даже до 15-17% годовых. Но такой сценарий мы рассматриваем как экстремальный», — добавила эксперт.

Базовый прогноз руководителя отдела экономического и отраслевого анализа Промсвязьбанка Евгения Локтюхова также предполагает сохранение ставки ЦБ на уровне 12% до конца текущего года при переходе к снижению в начале 2024 года и до 9% к концу 2024 года.

Однако еще одно повышение ключевой ставки, направленное на упреждение ускорения инфляции, ожидает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин. Но и он допускает, что ужесточения монетарной политики возможно избежать.

«Влияние ключевой ставки на рубль второстепенно, по большей части психологическое и кратковременное, как мы могли убедиться на примере последнего внеочередного заседания Банка России. Его объявление вызвало резкое укрепление рубля, однако даже сильное повышение ставки не оказало особого влияния, напротив, рубль возобновил ослабление в отсутствие других мер, направленных на его стабилизацию, которые ожидали от ЦБ участники валютного рынка», — отметил Дмитрий Бабин.

«Повышение ставки окажет влияние на курс рубля — прежде всего через спрос на импорт, но с лагом от нескольких месяцев, когда рост спроса (в том числе на импорт) отреагирует на последнее движение ставки», — отметила Софья Донец. Однако главным фактором она считает потоки валютной выручки экспортных компаний: «Определяющим фактором для динамики национальной валюты, на наш взгляд, остается приток иностранной валюты на внутренний рынок от экспортных операций. Последнее определяется как выручкой, так и объемами ее конвертации».

Помогут ли рублю методами валютного контроля?

Требование об обязательной продаже валютной выручки отменили для российских экспортеров и поставщиков товаров, исполняющих договоры в рамках межправительственных соглашений, 6 февраля 2023 года. О том, что российское правительство может к ним вернуться для стабилизации курса, впервые сообщил Bloomberg.

Однако «Ведомости» со ссылкой на источники, близкие к правительству, сообщили, что российские власти пока не будут водить ограничения на движение капитала и нормативы обязательной продажи валютной выручки. Собеседники издания отметили, что правительству удалось в «неформальном порядке» договориться с экспортерами об увеличении продажи валютной выручки, решено ограничиться мониторингом, а также разработать механизмы сдерживания роста кредитования.

«Экспортерам и импортерам потребовался не один месяц для выстраивания новых логистических и расчетных цепочек в условиях жестких внешних ограничений. Введение дополнительных внутренних ограничений может негативно повлиять на новые внешнеэкономические связи и, вероятно, что на данном этапе Центробанк посчитал их излишними», — отметил начальник аналитического отдела Департамента по работе на рынках капитала Россельхобанка Александр Фетисов.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев также указал на то, что при возникновении рисков дальнейшего ослабления рубля и приближении курса доллара к ₽100 он ожидает дополнительных мер со стороны властей: «возвращение обязательной продажи валютной выручки экспортеров, ужесточение ограничений на отток капитала, запрет на выплату дивидендов и займов за рубеж, запрет на кредитование зарубежных трейдерских подразделений, и, в крайнем случае, повышение ключевой ставки до 14-15%».

«С осени рубль может получить поддержку со стороны нефтяных цен. Примерный лаг между высокими ценами на нефть и поставкой валюты от экспортной выручки на российский валютный рынок, по оценкам ЦБ, составляет 2-3 месяца. Цены на нефть Brent закрепились выше $80 за баррель в июле, поэтому положительное влияние на рубль вероятно в сентябре-октябре», — прогнозирует Васильев.

Дмитрий Бабин также напомнил, что экспортеры имеют ограниченные возможности по наращиванию продажи валюты на внутреннем рынке, в том числе из-за рисков санкционных блокировок этих средств: «К тому же поступала информация, что Банк России отказался от официального возвращения нормы продажи экспортной выручки из-за возможности обхода компаниями данной меры».

Что будет с курсом доллара в сентябре 2023 года: прогнозы экспертов

Наталья Мильчакова, ведущий аналитик Freedom Finance Global: «Доллар в сентябре может колебаться в рамках ₽92-98, евро — в коридоре ₽99-105. Если инфляция начнет снова расти, не исключено, что доллар может попытаться снова протестировать ₽100, но в этом случае ЦБ, скорее всего, снова повысит ключевую ставку».

Евгений Локтюхов, Руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ: «Ожидаем, что в сентябре доллар будет колебаться в диапазоне ₽90-96. Текущий ориентир на конец квартала — ₽92-93».

Дмитрий Бабин, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций»: «В сентябре доллар может находиться в диапазоне ₽95–105, если не увеличатся продажи иностранной валюты в рамках договоренности с властями, направленной на стабилизацию курса рубля. Если такие операции и осуществляются, их объем пока недостаточен для укрепления рубля».

Александр Фетисов, начальник аналитического отдела департамента по работе на рынках капитала Россельхобанка: «С учетом ожиданий постепенного повышения поступлений от экспорта и снижения темпов роста импорта полагаем, что существует высокая вероятность стабилизации курса в диапазоне ₽92,5-95,9, при этом ближе к нижней границе диапазона».

Софья Донец, главный экономист по России и СНГ «Ренессанс Капитала»: «Курс доллара может превысить отметку в ₽100 в краткосрочной перспективе, однако данный уровень, с учетом текущей динамики цен на нефть, нельзя назвать устойчивым».

Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»: «Наш прогноз по курсу доллара — торговля в диапазоне ₽91-97 до конца третьего квартала. Курс доллара до конца года непременно вернется к отметке ₽100. Достижение максимумов весны 2022 года на уровне ₽120 — это перспектива следующего года».