К концу года ключевая ставка может снизиться только до 13,5%, считает первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. Прежний прогноз банка составлял 12%. По словам топ-менеджера, ожидания ЦБ на 2027 год могут стать «холодным душем» для рынка
Дмитрий Пьянов (Фото: Владимир Андреев / РБК)
До конца 2026 ключевая ставка будет снижаться «гомеопатическими» шагами и достигнет 13,5%, заявил журналистам первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов.
«У нас осталось четыре заседания по ключевой ставке в 2026 году. Мы прогнозируем, что три из них завершатся снижением на те же самые гомеопатические 25 б.п. И будет одна пауза, и это будет сопровождаться резким повышением прогнозной ключевой ставки на 2027 год», — сказал топ-менеджер.
В своем прошлом прогнозе аналитики ВТБ утверждали, что к концу года ключевая ставка составит 12%, снижаясь равномерно на 50 б.п. каждое заседание. Пьянов поделился новым прогнозом, комментируя решение ЦБ 19 июня, когда регулятор пересмотрел показатель вниз с 14,5 до 14,25%, впервые с начала цикла смягчения ДКП выбрав такой маленький шаг снижения. Действия Банка России пошли вразрез с ожиданиями рынка, который закладывал пересмотр ставки на 50 б.п.
Как считает Пьянов, регулятор выбрал осторожный шаг из-за изменения ситуации с бюджетными прогнозами. «По сути, при формировании среднесрочных прогнозов по ключевой ставке Банк России закладывал сбалансированный первичный бюджет, то есть нулевой бюджетный дефицит. И это подтверждалось тем утвержденным бюджетом, где уже с 2026 года обеспечивалась балансировка, то есть доходы равнялись расходам без бюджетного дефицита», — напомнил он.
Но в начале июня глава Минфина Антон Силуанов сообщил, что федеральный бюджет на трехлетний период должен предусматривать выход на нулевой структурный дефицит к 2029 году.
На решение регулятора также повлияли бюджетные расходы и ситуация с курсом для нефтегазовых доходов, которая оказалась в текущем году хуже, чем закладывал рынок, считает Пьянов. «Вы видите, как чувствует себя нефтеперерабатывающая отрасль из-за уменьшения производственного потенциала, из-за снижения экономической активности — больше, чем мы все ожидали», — добавил он.
«Это повлекло за собой, наверное, самую важную коммуникацию о том, что на следующем опорном заседании траектория прогнозной ключевой ставки на будущий год будет серьезным образом пересмотрена вверх. Соответственно, это повлияло на самом деле, на мой взгляд, на все рынки в большей степени, нежели шаг снижения 0,25 п.п.», — утверждает банкир.
Согласно апрельскому среднесрочному прогнозу ЦБ, диапазон средней ключевой ставки составит 14–14,5% на 2026 год и 8–10% на 2027 год. Обновленный прогноз Банк России должен представить в июле.
Как считает Пьянов, ЦБ «не сразу сформулирует» новый диапазон траектории ключевой ставки на следующий год, поскольку бюджетные изменения станут понятны только в сентябре, когда будет утверждаться новый закон о бюджете.
«Но верно, если не ошибаются наши аналитики, следующее правило: 1% ПВП первичного бюджетного дефицита будет заставлять среднесрочный прогноз по ключевой ставке повышать на 1–1,5 п.п. по средней ключевой ставке. Если старый среднесрочный прогноз был 8–10% по средней ключевой ставке, то он может быть поднят в несколько итераций до 10–12% на 2027 год», — предположил Пьянов. По его мнению, резкий пересмотр прогнозных ориентиров по ставке на периоды после 2026 года может стать «еще одним холодным душем» для рынка.
«Мы с аналитиками обсуждали, как назвать это явление, как литературно его представить. <...> Все интерпретации связаны со столкновением иллюзии и реальности: от того, что при натягивании совы на глобус она может порваться, или более литературно — это то, что когда строишь воздушные замки, то жизнь может тебя заставить платить реальную арендную плату за эти воздушные замки», — предупредил Пьянов.
В конце апреля глава ВТБ Андрей Костин на встрече с крупнейшими клиентами банка заявил, что ключевая ставка Банка России не будет превышать 12% годовых к концу 2026 года.